2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利(lì)于企业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最(zuì)新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助。

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