私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更(gèng)全面(miàn)的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基(jī)协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募(mù)集及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者金融(róng)机构(gòu)发(fā)行(xíng)的(de)资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)不(bù)同规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金(jīn)制度(dù)等。具(jù)体来看，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制人控(kòng)制的(de)私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)在最近一年(nián)度末(mò)合(hé)计基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处(chù)置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明(míng)确(què)预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资(zī)运作(z山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思uò)，不得(dé)为金融(róng)机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基(jī)金合同(tóng)变更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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