金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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