来源：海通宏反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经(jīng)济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多通过(guò)激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实(shí)体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平(píng)台企业探(tàn)索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和去(qù)年最(zuì)大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然(rán)是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì)。

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