财联社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(s2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才hí)隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停(tíng)，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估值回(huí)归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中促进金(jīn)融业估(gū)值(zhí)提(tí)升和高质(zhì)量发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了(le)市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披(pī)上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到(dào)A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持(chí)，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行(xíng)情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏效，当前(qián)市(shì)场，银(yín)行板(bǎn)块是(shì)作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度(dù)来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两(liǎng)年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不强劲情况下(xià)，原来(lái)看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波(bō)快速(sù)上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预(yù)期(qī)下行(xíng)、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了(le)久违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银(yín)行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银(yín)行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前(qián)板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高(gāo)股息是(shì)银行股相对(duì)于其他主题(tí)板块更强的(de)优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年(nián)来(lái)国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提(tí)供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略(lüè)以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际(jì)可以为(wèi)投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部(bù)基(jī)金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国(guó)内银行仍(réng)然具(jù)有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大(dà)部分的(de)银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的(de)估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空(kōng)间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而(ér)提高银(2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才yín)行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下(xià)去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从(cóng)当(dāng)前(qián)的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为62022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才00亿(yì)，作为大市(shì)值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结构容(róng)易(yì)被表征为市(shì)场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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