银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存降幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机(jī)主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平进一(yī)步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话十公分有多长 10厘米就是10公分吗说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门的(de)资产(chǎn)十公分有多长 10厘米就是10公分吗负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看来，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年(nián)大的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。十公分有多长 10厘米就是10公分吗p>

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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