大家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联(li希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高án)储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前(qián)期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持(chí)续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本9希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高00元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要还是基(jī)于(yú)原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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