事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部(bù)结(jié)构分(fēn)化、与终端(duān)需求相关卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗(guān)的服务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞后指标，在经济复(fù)苏(sū)早期多表(biǎo)现相对低迷、实(shí)属常态。传统周期(qī)下，经济的周(zhōu)期性波动，主要由(yóu)需求端(duān)驱(qū)动(dòng)，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周(zhōu)期性波动。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势大(dà)体类(lèi)似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘(yuán)于供给端影(yǐng)响和外(wài)需(xū)拖累部分商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食(shí)品中的商(shāng)品、不完(wán)全由需(xū)求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖累食品同比自(zì)年初的6.2％回落至4月(yuè)的(de)0.4％；非食(shí)品中，原油等(děng)国际定价的大宗商品(pǐn)价格回落，带动交通工具用燃料等(děng)分项环比(bǐ)延续低于季节性，部(bù)分(fēn)耐(nài)用品价(jià)格回落(luò)也有拖累、与相关原(yuán)材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需(xū)求(qiú)修复较早的(de)领域、线下消费相关的商品和服务，在(zài)价(jià)格上已有连续体现(xiàn)。终(zhōng)端需求回暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务(wù)同比自年初以来(lái)明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部(bù)分中上游(yóu)行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制造业价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点(diǎn)：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续或逐步回升(shēng)。线下消费活动(dòng)持续改善(shàn)等或带动内生动(dòng)能逐步增强(qiáng)，对(duì)价格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡(gòng)献、及(jí)部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原(yuán)油链等拖(tuō)累延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖(tuō)累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服(fú)务(wù)项涨价延续(xù)。食品环(huán)比中，鲜菜和(hé)鲜(xiān)果大(dà)量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回(huí)落(luò)拖(tuō)累CPI交通(tōng)通信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显上(shàng)涨(zhǎng)，分(fēn)别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因(yīn)生产资料(liào)拖累，生活(huó)资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大类环比(bǐ)中，生(shēng)产资(zī)料(liào)由(yóu)平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材(cái)料和加工(gōng)工业亦有走(zǒu)弱；生(shēng)活资(zī)料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日(rì)用品环比由负转正(zhèng)，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来(lái)看，原(yuán)油等上游原材料(liào)链条相关价格回卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗落，与(yǔ)线下消费相关的(de)中下(xià)游行业(yè)价格(gé)回(huí)升(shēng)。4月，多数行业(yè)环比价格(gé)回落、上游(yóu)原材料链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃(rán)气供应环比(bǐ)延(yán)续回落(luò)、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通信制造(zào)等部(bù)分中下游制造业(yè)价格有所回落，但文教娱(yú)制品(pǐn)等靠近终端(duān)制造业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月(yuè)11日(rì)

　　报告发布机(jī)构(gòu)：国金证券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗