金(jīn)融界(jiè)5月8日(rì)消息(xī)今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超(chāo)5％，工商银(yín)行涨(zhǎng)超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至(zhì)目前(qián)，中信银行年内涨幅已超过(guò)50％，中国银行(xíng)、交通(tōng)银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表丰银行、长沙(shā)银(yín)行涨超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研报中梳(shū)理了银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻(luó)辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提(tí)金融让利。银行业(yè)也开始落实，比如一些地方小银行下调存款利率(lǜ)后，股(gǔ)份行也(yě)出现下(xià)调；而年初的低利率(lǜ)放贷现象也消失了，新发放贷款利率在(zài)上行(xíng)。此外，今年也没(méi)有下达普惠小微的政策任务。政策改变(biàn)的原因之一是银行需要资本(běn)扩展，需要恰(qià)当的盈利积(jī)累，不(bù)能过度让利；另一个是(shì)中央讲中特估(gū)和国(guó)企改革，银(yín)行作(zuò)为资产规(guī)模最大的国企行业，按政策导向要提高资(zī)产收(shōu)益(yì)率。而取(qǔ)消金融(róng)让利有利于银行估值修复。从2020年开(kāi)始(shǐ)的金融(róng)让(ràng)利使银(yín)行(xíng)股的PB估值(z上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表hí)低于正(zhèng)常估(gū)值。银行(xíng)作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在利润正增(zēng)长的情(qíng)况下(xià)正常(cháng)PB估值应该在1倍多(duō)，但由于(yú)让(ràng)利之下市(shì)场(chǎng)担心银行ROE会降低(dī)，给出的估值(zhí)在0.5倍。现(xiàn)在政策(cè)导向的改变对(duì)银行股是一种长时间的利(lì)好，有利于银(yín)行估值的(de)逐(zhú)步(bù)修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银(yín)行不良率(lǜ)和债务风险(xiǎn)周期相(xiāng)关，现在已进入不良率下降周期。2020年底银(yín)行业的(de)不良贷(dài)款率开始(shǐ)下降(jiàng)，到今年一季度已(yǐ)经连续10个季度(dù)下降了，这有(yǒu)利于股价(jià)上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后(hòu)性。目(mù)前市场还没充分意(yì)识(shí)，银(yín)行股价刚刚(gāng)启动，如果不良(liáng)率下降周期(qī)能够(gòu)持续验(yàn)证，我们认为这(zhè)会让银行业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分(fēn)投(tóu)资(zī)者对(duì)于地产和(hé)城投(tóu)风险(xiǎn)有担忧，但银(yín)行房地(dì)产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不(bù)良率(lǜ)影响较小；而且(qiě)中国经过(guò)对债务(wù)风险的(de)分(fēn)部门处理，地产上下(xià)游(yóu)的很多行业的债务风险已经解决。总体上(shàng)银行不(bù)良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现(xiàn)拐点(diǎn)，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入(rù)增速自去年一季度开始(shǐ)逐季下(xià)降(jiàng)，今年(nián)Q1已(yǐ)到最(zuì)低点，单季来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速(sù)略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是(shì)中(zhōng)小银行。出现拐(guǎi)点(diǎn)的(de)原因(yīn)是去(qù)年上(shàng)半年LPR下降，今(jīn)年(nián)1月1号银(yín)行进(jìn)行贷(dài)款利率重定价(ji上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表à)，利率出现下降。这(zhè)是一个(gè)已(yǐ)知利空，市场已(yǐ)经消化，所以(yǐ)银(yín)行股(gǔ)会出现修(xiū)复。此外，过(guò)去三年疫情使得银行(xíng)股估值被压制。现在乙类(lèi)乙管多时，对银行估(gū)值不会(huì)再有太(tài)多影响，疫情折价已过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近(jìn)银(yín)行业出现(xiàn)存(cún)款利(lì)率下(xià)调，低利率(lǜ)贷款行为经过窗口指导已经取消(xiāo)，这对银行息差有比较正向的催化，是一(yī)个短期利(lì)好。此外(wài)4月底(dǐ)的政(zhèng)治局会议并未如市场预期(qī)一样出(chū)现明显(xiǎn)政策(cè)收紧，对银行业是(shì)另一个短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一(yī)下两大催(cuī)化因素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳(wěn)定的高股息(xī)行业会(huì)成为(wèi)替代(dài)品，银(yín)行股就得益(yì)于(yú)此。

　　第二(èr)，现(xiàn)在政策重视提高国企ROE，很多做股(gǔ)票投资(zī)或股权投资(zī)的国(guó)企央企可以投资ROE相(xiāng)对高的(de)银(yín)行股，从而来提(tí)高自(zì)身(shēn)ROE。

　　对于对于(yú)未来银行股(gǔ)上(shàng)涨的持续性，海通国际证券给予肯定态度。该(gāi)机构(gòu)认为，接(jiē)下(xià)来的5-7月(yuè)份的业绩(jì)真空期，银行股的表现将取(qǔ)决于宏观环境、政策(cè)规划以及(jí)市场交易情绪，在没有经济衰(shuāi)退和政(zhèng)策打(dǎ)压的情况下银行股不会出现(xiàn)大(dà)幅回撤。关于如何避免可能的小回撤，该机构(gòu)建(jiàn)议选股(gǔ)时选择业绩好(hǎo)但(dàn)股价(jià)还未上涨的小银行。之前中特(tè)估的(de)概(gài)念使得大(dà)行的估(gū)值得到抬升，之(zhī)后其他类型的银(yín)行估值也要相应抬升(shēng)，本质(zhì)原(yuán)因是(shì)各类银行(xíng)的估值没(méi)有系(xì)统性的差(chà)异。

　　东方(fāng)证券指出(chū)，截至(zhì)23Q1，上市(shì)银行不(bù)良率环比下降(jiàng)3BP至(zhì)1.27％，账面(miàn)不良(liáng)率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后(hòu)的年化(huà)不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年(nián)初(chū)以(yǐ)来随(suí)着(zhe)疫情影响的消退(tuì)和经济的稳(wěn)步复(fù)苏，银行不良生成压(yā)力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数银行关注率环比有所(suǒ)改善。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环(huán)比上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环(huán)比下降(jiàng)3BP，行(xíng)业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目(mù)前银行资产(chǎn)质(zhì)量压(yā)力(lì)的峰值已经(jīng)过(guò)去，展望而(ér)言，经济复苏态势(shì)良好，企业经营环境(jìng)改善、居(jū)民信(xìn)心提升(shēng)，叠(dié)加地产政策的持续宽(kuān)松，银行的资产(chǎn)质量表现有望延续(xù)向好(hǎo)态势(shì)。

　　中信(xìn)建投在银行业2023年(nián)中期(qī)投资策略报告中表(biǎo)示(shì)，经济复苏进行时，银行(xíng)重回基(jī)本面(miàn)主逻辑(jí)。银(yín)行基本面的量、价、质三方面的景气度均(jūn)较去年提升(shēng)：价格(gé)端，息差(chà)企稳回升新趋势将是重要的(de)行(xíng)业催化剂，利好(hǎo)整(zhěng)体估值提(tí)升(shēng)。规模端(duān)，信贷(dài)需求(qiú)从(cóng)大(dà)到小逐步传导，下半年企(qǐ)业贷款需(xū)求高景气延续的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面(miàn)，优(yōu)质房地(dì)产融资风险(xiǎn)缓解(jiě)；零售贷(dài)款质量将在居民还款(kuǎn)能力(lì)提升(shēng)下长期向好，银行资产质量下行风险封住。银行板块(kuài)配置上，建议(yì)大小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也(yě)在(zài)近期表示，看好全年盈利能力修复，银(yín)行板块配置价值提升。该机构(gòu)认为1季(jì)报行业(yè)盈利增速低(dī)点确认，主要受资产重定价(jià)以及居民端(duān)复苏(sū)低于预期的影(yǐng)响(xiǎng)。展望后续季(jì)度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向(xiàng)和风险偏(piān)好的修复仍(réng)然值得期(qī)待(dài)，成为(wèi)推(tuī)动(dòng)板(bǎn)块(kuài)盈利回升的催化剂(jì)。我们继续看好银行板(bǎn)块(kuài)全年表(biǎo)现，考虑(lǜ)到(dào)当前银行板(bǎn)块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚未修复至疫情前水平，在后(hòu)续盈利有望逐季修复的背景下，当前(qián)时点银(yín)行板块的配置(zhì)价(jià)值提(tí)升。

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