财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决)益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不(bù)去的(de)情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规(guī)范(fàn)，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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