财联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(j两丈等于多少米í)便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng两丈等于多少米)策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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