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　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西主产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着(zh社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀e)煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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