来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来(lái)，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性(xìng)的(de)，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发(fā)市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要(yào)求(qiú)，本(běn)次(cì)会(huì)议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市积(jī)极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调(diào)，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由贸易(yì)港对(duì)接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作”嘴巴含胸的感觉知乎g>；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn嘴巴含胸的感觉知乎)产(chǎn)业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。