银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并(b关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少ìng)为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国(guó)私人(rén)部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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