金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是出于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐步增加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tō蝴蝶会采蜜吗ng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代(dài)工协议(yì)，这是(shì)他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来(lái)米卢担任(rèn)金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下(xià)共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　蝴蝶会采蜜吗白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一(yī)组各价(jià)格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端(duān)节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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