4月美国就业报(bào)告(gào)大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期。非农就(jiù)业(yè)数据(jù)与此前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环(huán)比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(ji我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日ù)业；而(ér)4月季(jì)节(jié)因(yīn)子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期(qī)从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增(zēng)就业均边(biān)际回升(shēng)。商品相关行业就业(yè)边际改(gǎi)善，或(huò)反映(yìng)制造(zào)业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环比也边际回(huí)升。4月(yuè)服(fú)务业相关(guān)行业新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图(tú)表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大(dà)幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新(xīn)低以及小时工资增速回升，显示(shì)劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷(gǔ)银行风波的(de)不确定性冲击(jī)，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场(chǎng)韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)后，与(yǔ)其他工资指标的(de)差距收窄，指示美国潜(qián)在(zài)的工资(zī)增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国就业(yè)市场劳动(dòng)力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度之一的职(zhí)位(wèi)空缺与待业人(rén)数之(zhī)比(bǐ)连续三(sān)月下(xià)降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之比的(de)回落速度接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接近(jìn)供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预(yù)期的非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)将进一步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际经济(jì)动(dòng)能或(huò)弱于非(fēi)农(nóng)就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数据的走(zǒu)势(shì)。非农就业超预期叠加工(gōng)资(zī)增速回升，预计(jì)联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的(de)立(lì)场。若就业数据(jù)出现明(míng)显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第(dì)一(yī)共和银行被接管、西(xī)太平洋合众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫(cuò)，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行(xíng)倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上(shàng)限触发时(shí)点提前，前景存在较大不确(què)定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日前看，高利率叠加(jiā)不(bù)断发(fā)酵的(de)银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加(jiā)大，不排(pái)除金(jīn)融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于(yú)预(yù)期(qī)，但或许和季节性有关(guān)》

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