公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的(de)基金，该(gāi)基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的基(jī)金产品之外，其(qí)他(tā)券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今(jīn欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的(de)券商(shāng)，据(jù)了解(jiě)，其(qí)他(tā)券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的业(yè)务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户(hù)，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模式(shì)的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的(de)银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申(shēn)报交(jiāo)易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券(quàn)商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结(jié)算模式的(de)选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了(le)券商(shāng)财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资人提供更多的交易(yì)工(gōng)具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易结算资金的三(sān)方存管框(kuāng)架(jià)，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作(zu欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好ò)为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券商完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(y欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好ín)行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式(shì)的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资(zī)金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通(tōng)，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银(yín)证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日(rì)终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金(jīn)与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也(yě)在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的(de)行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存(cún)在(zài)托管账户，无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算模式(shì)下(xià)的场内交易前(qián)端验资验(yàn)券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资(zī)金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在2017年(nián)启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结算(suàn)模式，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上(shàng)述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对(duì)来说获得银(yín)行(xíng)渠道的(de)营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结(jié)模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结(jié)模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也(yě)有一些大(dà)公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的(de)舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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