私募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发(fā)展迅速(sù)，规(guī)模不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截(jié)至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明(míng)确了(le)私募登记备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热(rè)议的是，基金(jīn)合(hé)同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的(de)基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其(qí)他(tā)私募(mù)证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私募(mù)基金(jīn)管理人应(yīng)当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管(guǎn)的实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金相对其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金合同变更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；