财(cái)联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型(xíng)上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即(jí)期的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近(j上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好ìn)期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对(duì)于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部(bù)企业活上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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