在(zài)华尔(ěr)街经(jīng)济学家和央行官员(yuán)争论美国(guó)经济是(shì)否以及何时会陷(xiàn)入衰退之际，大型(xíng)基金(jīn)经理们并没有坐等答案揭晓(xiǎo)。

　　智通财经(jīng)APP了解到，越来越多的专(zhuān)业选股(gǔ)人士将(jiāng)资(zī)金从银行等(děng)对(duì)经济敏感的股票中撤(chè)出，转而投资公用事业和基(jī)本消费品等在经济(jì)低迷时期被视为具有弹性的(de)股票。

　　美国银行(xíng)汇(huì)编的数据显示，同时做多和做空的对冲基金(jīn)已将(jiāng)其周期性股(gǔ)票与防御性股票的比例(lì)降至至少2012年以(yǐ)来的最(zuì)低(dī)水平。对于只做多的基(jī)金经(jīng)理来说，他(tā)们对周期性(xìng)公司(这些公(gōng)司的命运取(qǔ)决于(yú)商业(yè)周期的起(qǐ)伏)的相(xiāng)对敞口接(jiē)近2008年以来的最(zuì)低水平。<高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟/p>

　　这一(yī)切都突(tū)显了(le)主动投资领(lǐng)域的悲观情(qíng)绪仍在加剧，尽管美(měi)股从去年10月(yuè)低点反弹，增加了5万(wàn)亿美元的市(shì)值。

　　高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟总而言之，以Savita Subramanian 为(wèi)首的(de)美国银(yín)行策略(lüè)师(shī)表示，主动选股者(zhě)“为2009年式(shì)的(de)衰退做好了准(zhǔn)备”。

　　周期股相(xiāng)对防御股(gǔ)的(de)比例降至近(jìn)10年低(dī)点

　　最近对防(fáng)御股的(de)偏好(hǎo)与(yǔ)去(qù)年(nián)不同，当时(shí)对衰(shuāi)退的担忧蔓延，主动型(xíng)基金紧紧抓(zhuā)住周期股。这一立(lì)场表(biǎo)明，人(rén)们(men)相信美联储有能(néng)力通过积(jī)极的抗通胀行动(dòng)实(shí)现(xiàn)软着陆。现(xiàn)在，这种(zhǒng)乐观情(qíng)绪已经消散。

　　行业(yè)仓(cāng)位数(shù)据进一(yī)步证明，专业(yè)人士持续看空(kōng)股市。在美国银行4月份(fèn)对基金经理的最(zuì)新调查中，现金持有量保持(chí)在较(jiào)高水(shuǐ)平，相对(duì)于股票，债(zhài)券比(bǐ)2009年(nián)以来的(de)任何时候(hòu)都更受青睐。

　　高盛(shèng)合伙人(rén)John Flood上周表(biǎo)示，在(zài)市场(chǎng)开始逃离时，只做(zuò)多的基金被迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注(zhù)意的是，选(xuǎn)股(gǔ)者的谨慎态度与基于图(tú)表信(xìn)号配(pèi)置资产(chǎn)的计(jì)算机(jī)驱动策略形成了鲜明对(duì)比。由于股市稳(wěn)步(bù)上涨和市场波动性下降，趋势追踪基金(jīn)和波动性目标基金等系统性资金管理(lǐ)公(gōng)司近几个月增加了股(gǔ)票持有量。

　　德(dé)意志银行(xíng)的投(tóu)资者仓位模型最能说明(míng)这种分歧立场。德意(yì)志(zhì)银行称，量化基金继续抢购股票，而自由(yóu)裁(cái)量投资者的敞口已降至一(yī)年区间的底(dǐ)部。

　　看(kàn)空者将 2023 年股市反弹的很(hěn)大一(yī)部分归因于那些(xiē)对(duì)价格不敏感(gǎn)的量化投(tóu)资者，他们别无(wú)选(xuǎn)择(zé)，只能在股价(jià)上涨时(shí)买入股票(piào)。看空者(zhě)还警告称(chēng)，持(chí)续数月(yuè)的股市反(fǎn)弹是不(bù)可持续的。由于标普500指数(shù)几次(cì)突破4200点的尝试(shì)都以失败告终，缺(quē)乏(fá)动能(néng)可能会(huì)限制量化(huà)基金的需(xū)求。另一方面(miàn)，新(xīn)一轮的抛售(shòu)可能(néng)会促使量化基(jī)金改变路线，并退出股市。

　　好于预期(qī)的经济数据和企业财报也(yě)提振股市。尽(jǐn)管各公司在本财报季的业绩超出预期，但(dàn)目(mù)前(qián)来看，这还不足以(yǐ)让美国(guó)企(qǐ)业重回(huí)增长(zhǎng)轨(guǐ)道(dào)。就连美(měi)联储(chǔ)官员也预测今年晚些(xiē)时候(hòu)会出(chū)现“温(wēn)和(hé)衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经济衰退(tuì)做准备而采取(qǔ)防御措(cuò)施，最(zuì)终可能(néng)会付出高昂的(de)代价。

　　Subramanian发(fā)现10个最具周期(qī)性的(de)行业往往在衰退前的(de)6个月(yuè)内表现优异。直到真正(zhèng)的经济衰退(tuì)到来，防御性股(gǔ)票(piào)才开始大放异彩，尽管它(tā)们的领先(xiān)地位通常会在(zài)下行周(zhōu)期(qī)结束前(qián)逆转。

　　美国银(yín)行的经(jīng)济学家预(yù)计，美国(guó)经济衰退(tuì)将(jiāng)从第三季度开(kāi)始。

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