5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)<一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米/strong>

　　医药投资的胜负手一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米strong>

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基(jī)建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将(j一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米iāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较(jiào)好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。