事(shì)件：21世(shì)纪经济报(bào)道、澎湃(pài)新(xīn)闻等(děng)多家(jiā)媒体报道，协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将于5月15日执行，其中国(guó)有银行执行(xíng)基(jī)准利率加10BP；其它金融(róng)机(jī)构执行基准利(lì)率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款是什么？通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期(qī)，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存(cún)款。通知(zhī)存款是指不(bù)约定(dìng)存期，在支取时提前通知银行的存款业(yè)务(wù)，分为(wèi)提前一天和提前七天(tiān)的两种类型。协定存款(kuǎn)是对协定额度以内(nèi)的(de)部分(fēn)给予(yǔ)活期利率，对(duì)超(chāo)过(guò)协定部(bù)分给予协定(dìng)存款利(lì)率。

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款当前利率(lǜ)处于(yú)什么水平？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四(sì)大(dà)行1天和(hé)7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利(lì)率上限为1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定(dìng)存款利(lì)率上限(xiàn)为 1.35％ 。而目前部(bù)分(fēn)城商行与农商行通知(zhī)、协定存款利率(lǜ)偏高，我们梳理(lǐ)的样(yàng)本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行(xíng)超(chāo)过新规上限。7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。且部分银行最高的(de)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)高于其挂(guà)牌价，存在(zài)“存(cún)款竞争”令负债成本相对刚性的(de)问题。

　　规(guī)定上(shàng)限对相关存(cún)款实际利率有(yǒu)何影响？是否会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商行和农商行（占比(bǐ)近13.5％）通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款利率或将有(yǒu)所下(xià)调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通知存款和协(xié)定存款应属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。其二，通知存(cún)款和协定存(cún)款若流出(chū)，可能会拖累 M2 增速。根据《存款(kuǎn)统计分类(lèi)及(jí)编码》，我们合理推断(duàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的(de)其(qí)他存款科目，则其变(biàn)动会影(yǐng)响M2规模和(hé)增速。考(kǎo)虑到此次利率(lǜ)上限的设定，可能有部分(fēn)个人或企业将(jiāng)通知(zhī)存款和协定存款投向收(shōu)益率更高的(de)理财(cái)以及其他资(zī)管产品中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表现。考(kǎo)虑到4月(yuè)居民存款已经(jīng)开始重(zhòng)新流向表外(wài)，M2增速预(yù)计将进入下行通道。再考虑到此次(cì)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率上限的约束，或进(jìn)一步(bù)加速(sù)居民(mín)将资(zī)金从表内搬至(zhì)表(biǎo)外。

　　是否意味着(zhe)存(cún)款利率下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？本(běn)次约束通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，核心目(mù)的是缓解(jiě)银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制(zhì)银行的平均净(jìng)息(xī)差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。<高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历strong>但(dàn)商业银行的(de)利润是(shì)准公共(gòng)品，去(qù)向有三：一是利润分(fēn)配给财(cái)政(zhèng)的非税收(shōu)入；二是转增资本金以(yǐ)满(mǎn)足宏观审慎的管理要(yào)求(qiú)，疏通(tōng)货币政策的传导渠道；三(sān)是增加拨备以应对坏(huài)账风险(xiǎn)。既要保证商业银行(xíng)的合(hé)理盈利水平，又要不抬高(gāo)实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资水(shuǐ)平，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调存款利率，年初至今其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着(zhe)商(shāng)业(yè)银行普通存款利率的调(diào)整到位，政策(cè)抓手转向其他(tā)存款的利率水平。但(dàn)目前尚不(bù)构(gòu)成新一轮存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)开始，源于目前存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债(zhài)收益(yì)率高(gāo)于上一轮(lún)下调时低(dī)点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具(jù)备全面(miàn)下调的充分条(tiáo)件。

　　高(gāo)频数据经济表现：汽车销(xiāo)售、地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售改善。乘用车零(líng)售同(tóng)比较上周上升 27pct 至 67％ ，今(jīn)年累计同比 1％ ，全国整车货(huò)运量有所反弹。房地(dì)产市场(chǎng)：地产销(xiāo)售有所恢复，因城施策继(jì)续(xù)加码。政府性(xìng)基(jī)金与基建(jiàn)：新增(zēng)专(zhuān)项债 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政(zhèng)策与汇率：资(zī)短(duǎn)端金(jīn)利(lì)率(lǜ)下行、美(měi)元下行，人民币(bì)升(shēng)值。

　　风险提示：稳增长政(zhèng)策见效速度慢于预(yù)期，数据(jù)搜(sōu)集(jí)遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下(xià)调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　事件：21 世(shì)纪经济(jì)报(bào)道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报(bào)道(dào)，协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限：国(guó)有(yǒu)银(yín)行（特指(zhǐ)工农、中(zhōng)、建(jiàn)四大行）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存款(kuǎn)和协 定存款(kuǎn)是什么(me)？

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是(shì)“类活(huó)期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好(hǎo)于(yú)活期。产品(pǐn)推出的目的(de)更多(duō)是为吸引存款。

　　通知存(cún)款是(shì)指不约定(dìng)存期(qī)，在支取时提前通知银行(xíng)的存款(kuǎn)业务，分为提前(qián)一天和(hé)提前七(qī)天的两种类(lèi)型。在存入款项时不(bù)约定存期(qī)，支取(qǔ)时需(xū)提前通知银(yín)行，约(yuē)定支取存款(kuǎn)的日期和金(jīn)额(é)方能(néng)支取(qǔ)，按存款人提前通知(zhī)的期限长短划分为一天通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和七(qī)天通知存款两个品种，一天通知存款必须(xū)提(tí)前(qián)一天通知约定支取存(cún)款，七天(tiān)通知存(cún)款必须提(tí)前七天通知约定支(zhī)取存款。通知存款面向个(gè)人和企(qǐ)业办理。

　　协定存款是对协定(dìng)额(é)度以内(nèi)的(de)部(bù)分给予活期利率，对超过协定部分给(gěi)予协定存款利率。协定存款是指(zhǐ)银行与客户签(qiān)订协议(yì)，约(yuē)定结算账户的每日(rì)留存(cún)金额，结算(suàn)账户每日余额低(dī)于最低留存额（含(hán)）的部(bù)分按活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)计息(xī)，超过部分按(àn)中国(guó)人民银(yín)行规定(dìng)的协定存款利率计息的存款。协定存款面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当前利率水平？为何(hé)需要规定上限？

　　若央行规(guī)定新的利(lì)率(lǜ)上限，则7天(tiān)通知(zhī)存款利率的上限被设定为1.55％。根据央(yāng)行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存款利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利(lì)率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此(cǐ)为(wèi)标准，则国有四大(dà)行 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率上(shàng)限为(wèi) 1.25％ 。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的(de)上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存(cún)款利率上(shàng)限为 1.35％ 。

　　城商行与(yǔ)农商行通知、协(xié)定存款利(lì)率偏(piān)高，样本银(yín)行(xíng)中有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。我们梳理(lǐ)了(le)国有银行(xíng)、股份制银行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规(guī)模排序）以及 14 家(jiā)农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利(lì)率未超过央行新(xīn)规(guī)上限，超过上限的银行(xíng)主(zhǔ)要集(jí)中在城商行和农(nóng)商行(xíng)中，占比达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天(tiān)通(tōng)知存款的最高利率(lǜ)达到(dào) 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银行最高的(de)通(tōng)知存款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存(cún)在“存款竞(jìng)争”令负债成本(běn)相对刚性的(de)问题。我(wǒ)们在(zài)梳理过程中发(fā)现(xiàn)，部分(fēn)银行(xíng)个人通知存款的最高(gāo)利率高于挂牌利(lì)率，其 1 天的(de)通知存款最高利率为 1.75％ ，而其(qí)挂牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上限(xiàn)对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和(hé)农(nóng)商(shāng)行通知存款和协定存款利率或将有所下调(diào)。目(mù)前超过(guò)利率(lǜ)新规上限的(de)主(zhǔ)要为城商行(xíng)和农商行，样(yàng)本银行中有 13.5％ 的银行(xíng)超过上限，其中 7 天通(tōng)知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规的(de)执行会导致部(bù)分城商行和农商(shāng)行(xíng)（合理(lǐ)估算近(jìn) 13.5％ 的比例）通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利率或将有所(suǒ)下(xià)调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增(zēng)速产(chǎn)生影响？

　　其一，通知(zhī)存(cún)款和协定存款应属于其(qí)他存款，对M1或(huò)没有影(yǐng)响。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编码》，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款与普通存款并列，并不属(shǔ)于单位存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存(cún)款之和，其不在 M1 的包含范围之内(nèi)，利率上(shàng)限的设定对 M1 应(yīng)当没有影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)若(ruò)流出，可(kě)能会拖(tuō)累(lèi)M2增速(sù)。根据《存款统计分类及(jí)编码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款归属于 M2 下(xià)的其(qí)他存款(kuǎn)科目，则其变动会影响 M2 规模和增(zēng)速。考虑到此次(cì)利率上限的设(shè)定，可能有(yǒu)部(bù)分个人或(huò)企业将通知存款和协定存款投向(xiàng)收益率更(gèng)高的(de)理财以及其(qí)他(tā)资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经(jīng)开(kāi)始重新(xīn)流向表外(wài)，M2增速预计(jì)将进入下行通道。M2 近一年的上行由个人(rén)存款推动，资管资金回表也主(zhǔ)要来源于(yú)居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来(lái)源于个人存款的规(guī)模扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿(yì)资管资金回流表内中，有 1.4 万亿(yì)来源于住户部门。但随着4月居民存款同比首(shǒu)次由增转降，居民资产配置或回流(liú)表外，对应的则(zé)是M2同(tóng)比超过市(shì)场预(yù)期下行。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约束(shù)，或进一(yī)步加速居民(mín)将资金从表(biǎo)内搬(bān)至(zhì)表外。

　　4. 是否意味(wèi)着存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的(de)开始？

　　本次约(yuē)束通知存款和协定存款利率(lǜ)，核心(xīn)目的是缓解银行净息差(chà)压(yā)力。23Q1 商业银(yín)行净息差(chà)下探，其(qí)中国(guó)有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的平均净(jìng)息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品(pǐn)，去向有(yǒu)三：一是利润分(fēn)配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金(jīn)以满(mǎn)足(zú)宏观审慎的管理(lǐ)要求(qiú)，疏(shū)通货币政策的传导渠道；三是(shì)增加拨(bō)备(bèi)以应对坏(huài)账(zhàng)风险。既要保证商(shāng)业(yè)银行(xíng)的合理盈利水平(píng)，又要不抬高实体经济融资水平(píng)，惟(wéi)有对存款(kuǎn)利率进行调(diào)整(zhěng)。

　　实际上，去年9月(yuè)主要银(yín)行已经下调存款利(lì)率，年初至今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银行普通存(cún)款(kuǎn)利率的调整到位(wèi)，政策抓手转向(xiàng)其他存款(kuǎn)的(de)利率水平。而(ér)部分中(zhōng)小银行未高息揽储(chǔ)，其(qí)通(tōng)知(zhī)存款利率和协定存款(kuǎn)利率明显(xiǎn)偏高，实际上不利(lì)于商(shāng)业银(yín)行(xíng)整体负(fù)债端成本(běn)的下降(jiàng)，也成(chéng)为本次(cì)约束通知(zhī)存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)的触发因素(sù)。

　　是否(fǒu)是新一轮存款利率下调的开始？目(mù)前(qián)十年期(qī)国债收(shōu)益率高于上(shàng)一轮下(xià)调(diào)时低点，1年期LPR持平，因(yīn)而目前尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机制，以(yǐ) 10 年(nián)期国债(zhài)收(shōu)益率和(hé)以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年(nián) 9 月部分全(quán)国性银行下调存款(kuǎn)利率，如一(yī)年期定期存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期(qī) LPR 按(àn)兵不动， 10 年期(qī)国债(zhài)收(shōu)益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经(jīng)济表(biǎo)现：汽车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商品消费：乘用车零(líng)售较上周有所改善，今年(nián)以来累计同(tóng)比增长1％。截至(zhì)5月(yuè)7日，乘用(yòng)车(chē)零售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国(guó)整车(chē)货运(yùn)量有所反弹，京(jīng)沪(hù)深迁徙(xǐ)指数继(jì)续(xù)上行。截止 5 月 11 日(rì)，全(quán)国整车货运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截至5月12日，当周国债净(jìng)融(róng)资-754.8亿，当(dāng)周新(xīn)增0亿一般债，下周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场(chǎng)：地产销售回(huí)暖，五一过后因城施策(cè)继续加(jiā)码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商(shāng)品(pǐn)房周(zhōu)均成(chéng)交(jiāo)面(miàn)积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二(èr)线和三线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙(méng)古等 30 余个(gè)城市(shì)进(jìn)行(xíng)了公(gōng)积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政(zhèng)府(fǔ)性基金与基建(jiàn)：当周新(xīn)增专项债(zhài)高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历>147.8亿，下周计划发(fā)行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业(yè)生产：受五一(yī)假期(qī)及(jí)需(xū)求(qiú)走弱(ruò)影响(xiǎng)，开工率连(lián)周下滑(huá)。截至 5 月(yuè) 5 日，高(gāo)炉开工率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半钢胎(tāi)开工率季节性(xìng)回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍(réng)强于(yú)去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点(diǎn)港(gǎng)口货物(wù)吞吐(tǔ)量较上周回升 0.8％ ，高速公路货(huò)车通行量与铁路货运量较上周分别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价(jià)、果(guǒ)价回升。截(jié)至 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪肉零售(shòu)价(jià)下跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价(jià)格：油价(jià)小幅回升，国内钢价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布(bù)油(yóu)周均价(jià)小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美(měi)国原油产(chǎn)量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购(gòu)地量延续，资金(jīn)利率小(xiǎo)幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上(shàng)周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行(xíng)，人民币被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见效速(sù)度慢(màn)于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　全球(qiú)宏观日历(lì)：关注中国(guó) 4 月(yuè)经济(jì)数据

　　内(nèi)容节选自申(shēn)万宏源宏观研究报告：

　　《存款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开始(shǐ)？——申万宏源宏观周报·第(dì)208期》

　　证券分析师：屠强 贾(jiǎ)东旭 王胜(shèng)

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历