财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研(yán)报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升纷(fēn)纷推出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对(duì)其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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