金融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市场银(yín)行板(bǎn)块(kuài)再度走高(gāo)，中信银行率先涨停，另(lìng)外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设(shè)银(yín)行(xíng)涨超3％。

　　截(jié)至(zhì)目前，中信银行年内涨幅(fú)已超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的研报(bào)中梳理了银行上涨(zhǎng)的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利(lì)于估值(zhí)修复(fù)。

　　2022年(nián)底开始(shǐ)，政策不再提金融让利。银(yín)行业也开始(shǐ)落实，比如一(yī)些地方(fāng)小银行下调存(cún)款(kuǎn)利率后(hòu)，股份行也出现下调；而年初(chū)的低(dī)利(lì)率放贷现象也消(xiāo)失了，新发放(fàng)贷(dài)款利率在上(shàng)行。此外，今年也没有下达普惠小微的政策任(rèn)务。政策(cè)改变的原(yuán)因之一是银行需要资本(běn)扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让(ràng)利；另(lìng)一个是中央讲中特(tè)估和(hé)国企改革，银行作为(wèi)资产(chǎn)规模最大的国(guó)企行业，按政(zhèng)策导向要提高(gāo)资产收益率。而(ér)取消金融让(ràng)利有(yǒu)利(lì)于(yú楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人)银行估值修复(fù)。从2020年开始(shǐ)的金融让利(lì)使银行股的PB估值低于正常(cháng)估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)的情况下(xià)正(zhèng)常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于让利(lì)之下(xià)市场担(dān)心(xīn)银行ROE会(huì)降低，给出的估值(zhí)在0.5倍。现在政策导(dǎo)向(xiàng)的改变(biàn)对银(yín)行股是一种(zhǒng)长时间的(de)利好，有利于银行估值(zhí)的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连(lián)续下降(jiàng)。

　　银行不良率和(hé)债务风险(xiǎn)周期相关，现在已进入不良率下降周期。2020年底银行业的不良(liáng)贷款(kuǎn)率开始下降，到今年一季度已经(jīng)连续10个季度下降了，这有(yǒu)利于股价(jià)上(shàng)涨，不过按历(lì)史(shǐ)规律，上(shàng)涨会存在滞后性(xìng)。目前(qián)市(shì)场还没充分意(yì)识，银(yín)行股价刚刚启动(dòng)，如果不良率下降周期能够(gòu)持续(xù)验证，我们认为这会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投资(zī)者对于地产(chǎn)和城投风(fēng)险有担(dān)忧，但银行房地产(chǎn)贷款占比很低，在3％-6％左右，对银(yín)行整体(tǐ)不良率影响(xiǎng)较(jiào)小；而且中(zhōng)国经过(guò)对(duì)债务风险(xiǎn)的分部门处理，地产(chǎn)上下游的很(hěn)多(duō)行(xíng)业的债务风险已(yǐ)经(jīng)解决。总体上银行(xíng)不良率(lǜ)还是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng)期逻(luó)辑——业绩出现拐点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行收入(rù)增速自去(qù)年(nián)一季度开始逐季下降，今(jīn)年Q1已到最低点，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速(sù)略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增速会逐季改(gǎi)善，特(tè)别是中小银行。出现拐(guǎi)点的原因是(shì)去年(nián)上(shàng)半(bàn)年(nián)LPR下(xià)降，今(jīn)年1月1号银行进(jìn)行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率重(zhòng)定价，利率(lǜ)出现下降。这是一个(gè)已(yǐ)知利空，市(shì)场已经消化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此外(wài)，过去(qù)三年疫情使得银行股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行(xíng)估值不会再有太(tài)多影响，疫(yì)情折价已过，估值将会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最近(jìn)银行业(yè)出现存款利率下调，低利率贷款(kuǎn)行为经过窗口(kǒu)指导已(yǐ)经取消，这对银行息差有(yǒu)比较正向的催化，是一个短(duǎn)期利好。此外4月底的政(zhèng)治局会议并未如市场预期一样(yàng)出(chū)现明显(xiǎn)政(zhèng)策收(shōu)紧，对(duì)银行(xíng)业是另一个短期利好。

　　该(gāi)机构从交(jiāo)易层面罗(luó)列(liè)了一(yī)下两大(dà)催化(huà)因素：

　　第一(yī)，债券(quàn)市场(chǎng)出现资产荒，一些(xiē)稳(wěn)定的高(gāo)股息行业会成为(wèi)替代品，银(yín)行股就(jiù)得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企(qǐ)央(yāng)企可以投资ROE相对高的银(yín)行股，从而来提高(gāo)自身(shēn)ROE。

　　对(duì)于对于未(wèi)来(lái)银行股上涨的持续(xù)性，海通国际证券给予肯定态(tài)度(dù)。该机构认为(wèi)，接下来的5-7月份的(de)业绩(jì)真(zhēn)空(kōng)期(qī)，银行股的表现将取决于宏观(guān)环(huán)境、政策规划以及市场(chǎng)交(jiāo)易情绪(xù)，在没有经济衰楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人退(tuì)和(hé)政策打(dǎ)压的情(qíng)况下银行股(gǔ)不会出现大幅回撤。关(guān)于(yú)如何避免可能的(de)小回撤(chè)，该机(jī)构建议选股时(shí)选(xuǎn)择(zé)业绩好但股价还未上涨(zhǎng)的小银行。之前(qián)中特估的(de)概念使得大(dà)行的估值得到抬升，之后其他类型(xíng)的银行估值也要相应抬升，本(běn)质原因是各类(lèi)银行的估(gū)值(zhí)没有系统性的(de)差(chà)异。

　　东方(fāng)证券(quàn)指出(chū)，截(jié)至23Q1，上市(shì)银行(xíng)不良率环比(bǐ)下降(j楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人iàng)3BP至(zhì)1.27％，账面(miàn)不良率延(yán)续改善(shàn)，我(wǒ)们测算行(xíng)业23Q1加回核(hé)销后的年(nián)化不良净生(shēng)成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消退和经济(jì)的稳(wěn)步复苏，银行(xíng)不良(liáng)生(shēng)成压力边际(jì)缓释。前瞻性指标方面，绝大多数银行(xíng)关注率环比有所(suǒ)改善。拨备方面，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平(píng)继续保持充裕。目前银(yín)行资产质量压力的峰值已(yǐ)经过去，展望而(ér)言，经济复苏态势(shì)良好，企(qǐ)业经(jīng)营环境改善、居民信心提升，叠加地产政策的持续宽松(sōng)，银行(xíng)的资产质量(liàng)表现有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在(zài)银行业2023年中(zhōng)期投资(zī)策略(lüè)报(bào)告中表示，经济复苏进(jìn)行时(shí)，银行重回(huí)基本面主(zhǔ)逻辑。银行基(jī)本面的量、价、质(zhì)三方面的景气度均较去(qù)年(nián)提升：价格端，息差企稳回升(shēng)新趋势将是重要的行业催化剂(jì)，利好整体(tǐ)估值提(tí)升。规模端，信贷需求从(cóng)大到小逐(zhú)步传导，下(xià)半年企业贷款需求高景气延续的同时，看好零售、小微贷款(kuǎn)的(de)需(xū)求复苏。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面，优质房地(dì)产融(róng)资(zī)风险缓(huǎn)解；零售(shòu)贷(dài)款质量(liàng)将在居(jū)民还(hái)款能力(lì)提升(shēng)下长(zhǎng)期向好，银行(xíng)资产质量下(xià)行风险封(fēng)住。银行板块配置(zhì)上，建议(yì)大小兼备、聚焦(jiāo)头部(bù)。

　　平(píng)安(ān)证券也(yě)在近(jìn)期(qī)表示，看好全年盈利能力修(xiū)复，银行板块配置价(jià)值(zhí)提升。该机构认为(wèi)1季报行(xíng)业(yè)盈利增(zēng)速(sù)低(dī)点确认，主要(yào)受资产(chǎn)重定价以及居民端复苏低于预(yù)期的影响。展望后(hòu)续季度，国内经济向(xiàng)好趋势不变，在此背(bèi)景下，居民(mín)消费倾向(xiàng)和(hé)风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升(shēng)的催化剂。我们(men)继续看好(hǎo)银行(xíng)板块全年(nián)表现，考虑到(dào)当前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估(gū)值处(chù)于低位且尚未修复至疫情前水平，在后(hòu)续盈利有望逐(zhú)季修(xiū)复(fù)的(de)背景下，当前时(shí)点银行板块的配置价值提升。

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