公(gōng)募基金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模(mó)式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了(le)广(guǎng)发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模(mó)式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算(suàn)模(mó)式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的(de)博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士(纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易(yì)申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下(xià)，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账(zhàng)户(hù)，无须(xū)银证转账到证券(quàn)公司(sī)。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资(zī)金账户(hù)无需(xū)实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额度(dù)每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差(chà)异化的(de)需(xū)求，也(yě)印(yìn)证了券(quàn)商财富(fù)管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选可(kě)以(yǐ)有(yǒu)助于降低(dī)运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人(rén)共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品(pǐn)工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人提供更多的交易(yì)工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的(de)创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业务也(yě)是(shì)通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合(hé)作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利(lì)益，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集(jí)中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户(hù)，仍然存(cún)放(fàng)在托管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨(bō)工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言(yán)需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合交易(yì)特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基(jī)金公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关注度(dù)较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决(jué)等问(wèn)题，初期或更多是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的(de)障(zhàng)碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时(shí)在(zài)此类(lèi)模(mó)式刚刚(gāng)起步(bù)阶段(duàn)阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)更(gèng)有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为新的(de)行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管账户(hù)，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管(guǎn)行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外(wài)清算等多(duō)个环节需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模(mó)式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发(fā)生了重要变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)三(sān)类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞(dàn)生(shēng)起，采取的(de)就(jiù)是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作(zuò)为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同券商(shāng)结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤(yóu)其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不(bù)少人(rén)士也看(kàn)好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大公(gōng)司(sī)陆续(xù)开(kāi)始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一(yī)发展变化。

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