自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市(shì)的(de)基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的(de)4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末的(de)股票(piào)市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报(bào)中(zhōng)谈(tán)及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金(jīn)的(de)第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明(míng)生物退(tuì)出(chū)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头(tóu)号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其(qí)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模基本和(hé)去(qù)年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势(shì)企业三年(nián)、易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票(piào)的规(guī)模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资思(sī)路，这(zhè)一(yī)次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标的(de)内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目(mù)标，可积(jī)累性就(jiù)是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做深入的(de)研(yán)究积累，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研(yán)中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确(què)评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报(bào)中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研(yán)究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关(guān)行(xíng)业，例如(rú)计算机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制(zhì)造(zào)业(yè)资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶(jiē)段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录得(dé)负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多(duō)，主要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医药替(tì)代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短期(qī)基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第(dì)二大重仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了(le)自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一(yī)生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们(men)可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季(jì)度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学是(shì)一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科技服务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级医(yī)疗(liáo)机(jī)构提供领先的(de)医(yī)学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权(q概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续uán)益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市(shì)场波(bō)动对应的预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时(shí)反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大(dà)的(de)概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增(zēng)长带来的资(zī)本(běn)市场收益是(shì)成长型基(jī)金获(huò)取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费(fèi)板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道(dào)，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美(měi)的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美(měi)国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动性(xìng)问题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金(jīn概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续)融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关(guān)注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去(qù)几年(nián)始终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业(yè)变(biàn)化可(kě)以让内心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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