2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(x写照的意思 写照是什么词性íng)业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11写照的意思 写照是什么词性日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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