私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重(zhòng)要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协(xié)发布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登(d折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗;'>折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗ēng)记(jì)备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一步(bù)明确(què)了私(sī)募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不低(dī)于(yú)1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投(tóu)资基金进(jìn)入(rù)清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式(shì)备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资(zī)者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的(de)全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期(qī)开展压(yā)力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结(jié)合市(shì)场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的(de)合规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投资(zī)者或其(qí)指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机(jī)构资(zī)产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利。这将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的(de)投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续(xù)基金(jīn)限期(qī)整(zhěng)改。

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