金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板(bǎn)块再(zài)度走高，中信银行率(lǜ)先涨停(tíng)，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工(gōng)商银行涨超(chāo)4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年(nián)内涨幅已超过(guò)50％，中国银行、交(jiāo)通(tōng)银行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通(tōng)国际证券在近日的研报中(zhōng)梳理了银行上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑(jí)。

　　1、从长期(qī)逻辑(jí)——政策(cè)改变利于(yú)估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再提金(jīn)融让(ràng)利。银行业也开始落实，比如一些地方(fāng)小(xiǎo)银行下(xià)调(diào)存款利率后，股份行也出现下调；而年初的低利率(lǜ)放(fàng)贷现象也消失了，新发(fā)放贷款利(lì)率在上行。此外(wài)，今年也没有下(xià)达普惠小微(wēi)的政策任务。政策(cè)改变的原(yuán)因之一是银(yín)行需要(yào)资(zī)本扩展，需(xū)要恰当的盈利积累，不能过度让利(lì)；另一个是(shì)中央(yāng)讲(jiǎng)中特估(gū)和国(guó)企改(gǎi)革(gé)，银行作为资产规模最大(dà)的国企行业，按政策导(2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县dǎo)向要提高资产收益(yì)率。而取消金融(róng)让利有利于银行(xíng)估值修复。从2020年开始(shǐ)的金融让利使银行股的PB估值(zhí)低于正常估(gū)值(zhí)。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长的(de)情况(kuàng)下正常PB估值应该在(zài)1倍(bèi)多，但由于让利(lì)之下市场担(2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县dān)心银(yín)行(xíng)ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对(duì)银行股是一种长(zhǎng)时间的利好(hǎo)，有利于银行估(gū)值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑(jí)——不良(liáng)率连续下降。

　　银行不良率和债务风险周期(qī)相关，现在已进入(rù)不良率下(xià)降周(zhōu)期。2020年底银行业的不良贷(dài)款率(lǜ)开始下降，到今年一季度(dù)已(yǐ)经(jīng)连续10个(gè)季度下降了，这有(yǒu)利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会(huì)存在滞后(hòu)性。目前市场还没充分意识，银行股价(jià)刚刚启动，如果不(bù)良(liáng)率下降周期能够持续验证，我们认(rèn)为这会(huì)让银行业的PB从(cóng)1倍(bèi)到1倍以(yǐ)上。部(bù)分投(tóu)资(zī)者对于地产(chǎn)和城(chéng)投风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在(zài)3％-6％左右，对银(yín)行整(zhěng)体不良率影响(xiǎng)较小；而且中国经过对(duì)债务风险的分部门(mén)处理，地产上下游的很多行业(yè)的(de)债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)已经解决(jué)。总体(tǐ)上银行不良(liáng)率还是下降(jiàng)的(de)。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩(jì)出现拐(guǎi)点，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收入增速自去年一季度开始逐季(jì)下降(jiàng)，今年(nián)Q1已到(dào)最(zuì)低点，单(dān)季来看今(jīn)年(nián)Q1比去年Q4营收(shōu)增速略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增(zēng)速会逐季(jì)改善，特别是(shì)中小银行(xíng)。出现拐点(diǎn)的(de)原因是去年上半年LPR下(xià)降，今年(nián)1月1号银行进行贷款(kuǎn)利(lì)率重定(dìng)价，利(lì)率(lǜ)出现下降(jiàng)。这(zhè)是一个已知利空(kōng)，市(shì)场已经消化，所以银行股会出现(xiàn)修复。此外，过去(qù)三年(nián)疫(yì)情使得银行股(gǔ)估值(zhí)被(bèi)压制。现在乙类乙管多时，对银行估值(zhí)不会再有(yǒu)太多影响，疫情(qíng)折价已过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银(yín)行业(yè)出现存款利(lì)率下(xià)调(diào)，低利率贷款行为经过窗口(kǒu)指导(dǎo)已经(jīng)取消，这(zhè)对(duì)银行息(xī)差有比较正向的催(cuī)化，是(shì)一(yī)个短期(qī)利好(hǎo)。此外4月底(dǐ)的政(zhèng)治局会(huì)议(yì)并未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行(xíng)业是另一个短(duǎn)期利好(hǎo)。

　　该机构(gòu)从交易层面罗列了(le)一下两大(dà)催化因素(sù)：

　　第(dì)一，债(zhài)券市场出(chū)现资(zī)产荒，一些稳定的(de)高股息(xī)行(xíng)业会成为替代品，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第(dì)二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投(tóu)资或股权投(tóu)资的国(guó)企央企(qǐ)可以投资(zī)ROE相对高的银行股，从而(ér)来提高自(zì)身ROE。

　　对于对于(yú)未来银(yín)行股上(shàng)涨的(de)持(chí)续性，海通国际(jì)证(zhèng)券给予(yǔ)肯(kěn)定(dìng)态度(dù)。该(gāi)机构认为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行股的表现将取决于宏观环境(jìng)、政(zhèng)策规划以及市场(chǎng)交易情绪，在(zài)没有经济衰(shuāi)退(tuì)和(hé)政策打压(yā)的情况(kuàng)下(xià)银(yín)行股不(bù)会出现大幅回撤。关(guān)于(yú)如何(hé)避免(miǎn)可能的小回(huí)撤，该机构建(jiàn)议选股(gǔ)时选择业绩(jì)好但股价还未上涨(zhǎng)的小银(yín)行。之(zhī)前中特估的(de)概念使得大行的估值(zhí)得到抬升，之后(hòu)其(qí)他类型的银行估值也(yě)要(yào)相应抬升(shēng)，本(běn)质(zhì)原因是各类银(yín)行的估值(zhí)没(méi)有系统性的差异。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)环(huán)比(bǐ)下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延(yán)续改善，我(wǒ)们(men)测算行(xíng)业(yè)23Q1加回核销后的年化(huà)不良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来(lái)随着疫情影响的(de)消退和经(jīng)济的稳(wěn)步复苏，银行不良生成(chéng)压力(lì)边际缓释。前瞻性指标(biāo)方面(miàn)，绝大多数(shù)银行(xíng)关注率(lǜ)环比有所改善。拨备方(fāng)面，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆盖率(lǜ)环比(bǐ)上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环(huán)比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平(píng)继续保(bǎo)持充(chōng)裕。目前银(yín)行资产质量压力的峰(fēng)值已经过(guò)去，展望而言，经济复(fù)苏态势良好(hǎo)，企业经营环境改善、居民信心提升，叠(dié)加地产政策(cè)的持续宽松，银行的(de)资产质量(liàng)表现有望延(yán)续(xù)向好态势。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中(zhōng)期投资(zī)策略(lüè)报(bào)告(gào)中表(biǎo)示(shì)，经济复苏进行时(shí)，银行重回基(jī)本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的(de)景气度均较去年提升：价格(gé)端，息差企稳回升新(xīn)趋(qū)势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提升。规(guī)模端，信(xìn)贷需求从大到小(xiǎo)逐步传导，下半年企业贷款需求高景气延续的同时，看(kàn)好(hǎo)零售、小(xiǎo)微(wēi)贷款的(de)需(xū)求复苏。资产质量(liàng)方(fāng)面，优质房地产融(róng)资(zī)风险缓(huǎn)解；零售贷款(kuǎn)质量将在居民还款能力(lì)提(tí)升下长(zhǎng)期(qī)向(xiàng)好(hǎo)，银(yín)行资产(chǎn)质量(liàng)下行(xíng)风险封住(zhù)。银行板块配置上，建议(yì)大(dà)小兼备、聚焦头(tóu)部(bù)。

　　平安证券也在(zài)近期表(biǎo)示，看(kàn)好全年(nián)盈(yíng)利能力修复，银行板块配(pèi)置价值提升。该机构认为(wèi)1季报(bào)行业盈(yíng)利增速(sù)低点确(què)认(rèn)，主(zhǔ)要(yào)受资产重定价以及居民(mín)端复苏低于预期的影响。展望后(hòu)续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民(mín)消费倾向和风险偏(piān)好的修复仍然(rán)值得期待，成为(wèi)推(tuī)动板块盈利回(huí)升的(de)催化剂。我(wǒ)们继续看好银行板(bǎn)块(kuài)全年(nián)表现，考(kǎo)虑到当(dāng)前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且尚未(wèi)修(xiū)复至疫情前(qián)水平，在后续盈利有望逐季(jì)修(xiū)复的背景下(xià)，当前时点银行板块的配置价(jià)值提(tí)升。

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