调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油裂(li开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗è)差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德期货分析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗qī)相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在(zài)在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较(jiào)高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年(nián)已经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季(jì)度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异(yì)，去年开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季(jì)下(xià)调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及(jí)时变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的(de)成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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