昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户(hù)的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以来桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险。

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