银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过(guò)加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银(yín)行(xíng)业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不(bù)面(miàn)对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他(tā)说。

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