昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)单反可以带上飞机吗圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那(nà)么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿单反可以带上飞机吗美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对单反可以带上飞机吗(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继(jì)续(xù)往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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