美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上(shàng)限和预算(suàn)的(de)法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发(fā)生债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美国(guó)国会(huì)预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具(jù)韧性，而市(shì)场(chǎng)关(guān)注的(de)重点也将重新回(huí)到美(měi)联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对(duì)记者(zhě)表示(shì)，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合波(bō)动。”肖(危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高xiào)令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲(chō危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高ng)策略是做空(kōng)美(měi)国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者(zhě)表示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的(de)财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以(yǐ)乐(lè)观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政部预(yù)计将(jiāng)可于(yú)未来7个月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而(ér)上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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