国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项重要经(jīng)济(jì)数据(jù)出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议(yì)，市场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达(dá)成(chéng)救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士(shì)称，该银(yín)行很(hěn)有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业(yè)审(shěn)查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越(yuè)多(duō)的问(wèn)题。美(měi)联储负(fù)责金融业监(jiān)管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他(tā)们的(de)确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解(jiě)决(jué)问题(tí)。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联储监(jiān)管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等(děng)银(yín)行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够自信(xìn)果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其(qí)银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美(měi)联(lián)储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近(jìn)些年美(měi)联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来(lái)一直突破(pò)内部(bù)风(fēng)险限制(zhì)，其采用的(de)流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利(lì)率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美(měi)联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的(de)银行存款，监管方(fāng)的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联(lián)储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助(zh七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思ù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜(bài)登(dēng)还于(yú)27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件的(de)地方(fāng)政府以及(jí)某(mǒu)些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的应(yīng)急(jí)和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰农民(mín)的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显示，美(měi)国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高不(bù)下，这加大(dà)了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商(shāng)务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用(yòng)危(wēi)机的尾(wěi)部效(xiào)应持(chí)续存在(zài)，金融不(bù)稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期(qī)，同(tóng)时(shí)增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心(xīn)个人(rén)消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需(xū)关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择(zé)时(shí)不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望公布(bù)，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议声(shēng)明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观(guān)察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩(suō)等方面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言(yán)，均(jūn)构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不(bù)会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上(shàng)对未来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在(zài)利(lì)多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的(de)压制(zhì)边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的(de)角度来看(kàn)，全(quán)球(qiú)“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联储对于(yú)后续(xù)货币政策之间的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的韧(rèn)性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特(tè)别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过(guò)热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但(dàn)无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联(lián)储货(huò)币政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修(xiū)正走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐(lè七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思)观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美(měi)债实际(jì)利率的变化(huà)，但(dàn)是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没结(jié)束(shù)，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定(dìng)程度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧(ōu)美(měi)银行业风险带来的(de)避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市场对(duì)降息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银价(jià)格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也多(duō)空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易(yì)出现(xiàn)巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押(yā)注引发(fā)的(de)风(fēng)险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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