财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化收益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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