大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部(bù)最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　琪琪格蒙语什么意思g>短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī琪琪格蒙语什么意思)师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度(dù)领导人(rén)会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部琪琪格蒙语什么意思长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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