财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季(jì)度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu国v是不是国5，国v与国vl的区别)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研报罗(luó)列五大(dà)巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国(guó)多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌国v是不是国5，国v与国vl的区别控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业处(chù)于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主要材(cái)料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速(s国v是不是国5，国v与国vl的区别ù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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