作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀iphone12换电池多少钱

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于(yú)正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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