公(gōng)募(mù)基(jī)金交易结算(suàn)模(mó)式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基(jī)金(jīn)，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业(yè)各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也(yě)在关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新(xīn)时代(dài)。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动试(shì)点，成(chéng)为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震>

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业(yè)各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博(bó)道、易(yì)方(fāng)达(dá)两(liǎng)家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户无(wú)需实际上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每(měi)个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的(de)优点，同时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的(de)需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金(jīn)公司的(de)商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资人(rén)提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算资金的(de)三(sān)方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式(shì)还是(shì)比(bǐ)较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其(qí)投资(zī)端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公(gōng)募基(jī)金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传(chuán)统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利于券商代(dài)买市占率的(de)提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时(shí)也(yě)简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要(yào)优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金不是集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式(shì)下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业(yè)内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)，相比较(jiào)托管(guǎn)行结(jié)算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销售力(lì)度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明(míng)显的(de)先发优势(shì)。

　　博时(shí)券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关金融机(jī)构(gòu)对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的(de)场内(nèi)交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记(jì)者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券结模(mó)式(shì)。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式(shì)进(jìn)入了(le)新时(shí)代(dài)。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结(jié)模式的发展。据(jù)一位(wèi)业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震)对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司(sī)的(de)合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制(zhì)衡的(de)作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入成本较大(dà)、技术(shù)系(xì)统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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