大(dà)家周末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基于对(duì)期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗trong>短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源部长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势(shì)依(yī)然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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