4月美国就业报告大超(chāo)预期，新(xīpupil是什么意思 pupil是可数名词吗n)增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期。非农就业数(shù)据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债(zhài)分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非(fēi)农数(shù)据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节(jié)性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非(fēi)农就业数据(jù)与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份(fèn)（图2），或(huò)导致非农就业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业(yè)均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业(yè)边(biān)际(jì)好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比也边际回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万上升至(zhì)22万(wàn)，但内部(bù)出现分(fēn)化。其(qí)中(zhōng)，医疗保健和商业服(fú)务新增就业分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒店业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需(xū)求指标指示，服务(wù)业需(xū)求可(kě)能(néng)仍(réng)在走(zǒu)弱。例如3月美国休(xiū)闲(xián)餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与零售业的总空(kōng)缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落至(zhì)21年(nián)5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新(xīn)低以及(jí)小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧(rèn)性较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资(zī)增速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工(gōng)资(zī)增速回(huí)升后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大美联储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就业市场(chǎng)劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能反映就(jiù)业(yè)市场紧张程度(dù)之一的职位空(kōng)缺(quē)与待业人(rén)数之pupil是什么意思 pupil是可数名词吗比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺和(hé)求职人之比的(de)回(huí)落速(sù)度接近1973年(nián)的高(gāo)通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美(měi)国就业市场才(cái)能更(gèng)接近供需平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据(jù)将(jiāng)进一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济动能或(huò)弱于非农(nóng)就(jiù)业数据所指示(shì)的水(shuǐ)平，后(hòu)续(xù)需要关注季(jì)节因子(zi)扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非(fēi)农(nóng)就业(yè)超预期叠(dié)加(jiā)工(gōng)资增速回升，预计联储将维持相(xiāng)对市(shì)场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据(jù)出(chū)现明显恶化，联储转向的(de)可能(néng)性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银(yín)行被接管、西(xī)太平洋合众(zhòng)银行(xíng)等(děng)区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在(zài)较大不确(què)定性(xìng)（参见《美国(guó)债务(wù)上限提前(qián)触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风(fēng)波，金(jīn)融市场(chǎng)动荡(dàng)可能性(xìng)加大(dà)，不排除金融风险(xiǎn)以及实体(tǐ)经(jīng)济(jì)的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美(měi)国中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)再现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布(bù)的《非(fēi)农强于预期，但或许和季节(jié)性(xìng)有关(guān)》

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