财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的(de)研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步(bù)提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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