5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(y多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗ào)板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的(de)分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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