2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的(de)是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。 楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人>

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对(duì)提(tí)升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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