四大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(50克有多少参照物图片，50克有多少参照物zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(j50克有多少参照物图片，50克有多少参照物ì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协50克有多少参照物图片，50克有多少参照物定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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