本周，沪综指3400点关(guān)口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更(gèng)多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行程(chéng)，期(qī)间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外(wài)围股市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指数过(guò)去(qù)3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资(zī)金从新兴市(shì)场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行(xíng)日前将中(zhōng)国股票评级从(cóng)高配下(xià)调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今(jīn)年(nián)首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为财情的(de)美联储(chǔ)利率观测器最新(xīn)数为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生(shēng)戴维(wéi)斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相较而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净率(lǜ)远高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看(kàn)，当前(qián)A股的估值相对偏(piān)低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当(dāng)前总市值取代贵(guì)州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只(zhǐ)股(gǔ)票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份(fèn)分别(bié)为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年(nián)里(lǐ)，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指(zh为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生ǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是(shì)作为(wèi)A股第(dì)二大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年(nián)内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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