4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭(péng)博一(yī)致预期(qī)。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要(yào)高于以往年份，或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)数(shù)据点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就业报(bào)告裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农(nóng)就业数(shù)据与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回(huí)升明显。4月商品(pǐn)相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其(qí)中，制造业、建筑业(yè)等(děng)新(xīn)增就业均边际回(huí)升。商品相关行业就业边际(jì)改(gǎi)善(shàn)，或反(fǎn)映(yìng)制(zhì)造(zào)业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业相关行业新增(zēng)就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其(qí)中，医疗保健和商业(yè)服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就(jiù)业较(jiào)多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的总空(kōng)缺约384万(wàn)人(rén)，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小(xiǎo)时工资增速回(huí)升，显示劳(láo)工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工资增速(sù)低于其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜(qián)在的工资增(zēng)速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意(yì)水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加大美(měi)联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业市(shì)场劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局(jú)势(shì)整体仍(réng)在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能(néng)反映就业(yè)市场紧(jǐn)张程(chéng)度(dù)之一(yī)的职位空(kōng)缺(quē)与待业人数之比连(lián)续三(sān)月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历(lì)史经验，当前(qián)职(zhí)位空(kōng)缺和求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业市场才能更(gèng)接近供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思mg alt="华泰(tài) | 宏观：非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207671.jpg">

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期的非农(nóng)就(jiù)业数据将进一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际经济动能(néng)或(huò)弱于非农就业数据所指示的水平(píng)，后续需要关注季节因(yīn)子扰动(dòng)下(xià)降后就业数据(jù)的(de)走(zǒu)势(shì)。非(fēi)农就业超预期叠(dié)加工(gōng)资增速回(huí)升，预(yù)计联储将维持相对市(shì)场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大(dà)。5月以来(lái)，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行被接管、西太平洋合众(zhòng)银(yín)行等区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小(xiǎo)银(yín)行风(fēng)险仍在(zài)发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触发时点提前，前景存(cún)在较大不(bù)确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前(qián)触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发(fā)酵的(de)银行(xíng)危机以及债务上限风波，金(jīn)融市(shì)场动(dòng)荡可(kě)能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以(yǐ)及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概(gài)率增(zēng)加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有(yǒu)关》

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