金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民(mí大家真的都放不大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗n)储蓄释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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