金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消(xiāo)费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性(xìng)影响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和(hé)基数效应有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入分配分(fēn)ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也(yě)一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于(yú)复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动(dòng)收入(rù)与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的(de)修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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